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??? 16日，在由清科集團(tuán)、投資界聯(lián)合舉辦的2015中國(guó)新三板投資大會(huì)上，清科集團(tuán)執(zhí)行副總裁、清科研究中心董事總經(jīng)理符星華稱，2015年不僅新三板掛牌企業(yè)數(shù)量超過主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的總和，新三板基金也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前已經(jīng)有2000余只已經(jīng)發(fā)行或擬發(fā)行的相關(guān)主題基金，如果以現(xiàn)在已成立新三板基金的平均規(guī)模2.45億元來計(jì)算，將近有5000億元的規(guī)模，而現(xiàn)在整個(gè)新三板掛牌企業(yè)募集資金為630億元，這為整個(gè)市場(chǎng)未來的走勢(shì)提供了支撐。
??? 另一方面，符星華介紹，傳統(tǒng)VC/PE在繼續(xù)投資擬掛牌上市企業(yè)的同時(shí)，自己也紛紛登陸新三板，目前已有超過100家VC/PE機(jī)構(gòu)排隊(duì)等待掛牌，新三板也將成為VC/PE的主要競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)場(chǎng)。
????“市場(chǎng)沒有預(yù)期的悲觀”
??? 符星華表示，盡管目前新三板市場(chǎng)遇到交投冷清等暫時(shí)性困難，但隨著創(chuàng)業(yè)大潮的不斷擴(kuò)展和制度改革的不斷利好，新三板長(zhǎng)期向好的大趨勢(shì)不會(huì)改變。清科《中國(guó)新三板解碼》報(bào)告顯示，截至2015年8月底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)3359家，總量遠(yuǎn)超主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板，總市值是1.4萬億元，總股本1735億股，平均市盈率為41.72倍，而目前已經(jīng)募集的397只新三板基金總額為974.42億元，平均募集規(guī)模為2.45億元，此外還有1600余只基金尚未進(jìn)場(chǎng)。另外，今年前8個(gè)月新三板企業(yè)的股票轉(zhuǎn)讓數(shù)量達(dá)到151億股，成交金額為1275億元，成交筆數(shù)也接近190萬筆，較之2014年仍有大幅度的提升。
??? “似乎這組數(shù)字沒有大家預(yù)想的那么悲觀。”她說。
??? 符星華還提到，就中國(guó)的投資數(shù)據(jù)和美國(guó)投資數(shù)據(jù)相比，截至去年底，美國(guó)的企業(yè)數(shù)量接近1400萬家，其中被VC/PE投資過的企業(yè)大概有70萬家，占全部企業(yè)數(shù)量的5%；而中國(guó)目前有4000多萬家企業(yè)，被VC/PE投資過的企業(yè)數(shù)量在4萬左右，僅有千分之一的占比，這50倍的差距也是未來的可成長(zhǎng)空間。
??? “人們往往高估短期的變化，低估長(zhǎng)期的變化?！边_(dá)晨創(chuàng)投合伙人于志宏在回答新三板長(zhǎng)期走向的問題時(shí)說。
??? 但不可否認(rèn)的是，市場(chǎng)面臨泡沫、流動(dòng)性危機(jī)和長(zhǎng)期投資考驗(yàn)是新三板需要解決的三大挑戰(zhàn)。符星華指出，目前新三板掛牌的3300多家企業(yè)里，只有30%曾經(jīng)有過交易，每天的交易企業(yè)數(shù)量不超過200家，即不到10%，真正的好企業(yè)在新三板中可能只有20%左右的比例。也正是基于此，與會(huì)人士認(rèn)為新三板適時(shí)推出分層制度尤為必要。
??? 硅谷天堂董事總經(jīng)理高杰則認(rèn)為，流動(dòng)性是所有證券市場(chǎng)的根本，對(duì)于新三板流動(dòng)性的解決，分層制度肯定算是一個(gè)比較好的方式。分層能夠讓好的企業(yè)更好，讓市場(chǎng)產(chǎn)生一定的明星效應(yīng)，在這種情況下流動(dòng)性可能會(huì)有所改善；其次，分層對(duì)不同企業(yè)會(huì)有不同的激勵(lì)，新三板分層制度的建立能讓好的企業(yè)往前走，讓差的企業(yè)待在原地。對(duì)于這一點(diǎn)，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司副總裁陳文正說，好企業(yè)自然會(huì)受到市場(chǎng)追捧，不好的企業(yè)會(huì)無人問津，這是市場(chǎng)的自然規(guī)律。
??? 逾百家VC/PE排隊(duì)掛牌新三板
??? 新三板市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)VC/PE的生存法則也正帶來潛移默化的改變。一方面，企業(yè)能夠掛牌新三板，對(duì)VC/PE的融資依賴本身就在降低，渠道的豐富使VC/PE面臨更多的資源競(jìng)爭(zhēng)；但另一方面，投資機(jī)構(gòu)自身登陸新三板也成為一種新的變革。
??? 清科數(shù)據(jù)顯示，目前已有超過5家VC/PE投資機(jī)構(gòu)登陸新三板，包括九鼎投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、硅谷天堂和明石創(chuàng)新?！斑@幾家機(jī)構(gòu)登陸新三板后，整個(gè)發(fā)展速度和規(guī)模都有了翻天覆地的變化，而且在他們身上看到了非常多的創(chuàng)新?？赡車?guó)外一些超大型PE和投資機(jī)構(gòu)用二三十年才能布完的局，我們可能一兩年或兩三年就能完成?！狈侨A說。
??? 她透露，據(jù)不完全披露的數(shù)據(jù)，目前排隊(duì)掛牌新三板的VC/PE機(jī)構(gòu)已經(jīng)超過100家，另外還有部分已經(jīng)借殼掛牌新三板，例如中鈺資本，“新三板會(huì)成為VC/PE一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)主板塊?！?br/>??? 新三板分層方案有望近期公布 面臨泡沫等挑戰(zhàn)
??? 被譽(yù)為“中國(guó)版納斯達(dá)克”的新三板，進(jìn)入2015以后備受追捧。數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日，新三板掛牌企業(yè)達(dá)到3462家，同時(shí)每月還在以數(shù)百家的速度不斷增長(zhǎng)，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來三年將會(huì)超過10000家，但同時(shí)掛牌企業(yè)在股權(quán)分散程度、資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力等方面存在較大差異。
??? 有媒體今日?qǐng)?bào)道，新三板市場(chǎng)分層方案將于近期正式對(duì)外發(fā)布，“預(yù)計(jì)分層方案將于9月底或10月初公布”。在今日舉行的“2015新三板投資大會(huì)”上，有機(jī)構(gòu)人士向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)透露，新三板分層目前在監(jiān)管層已經(jīng)獲得通過，“大體將分為三層：創(chuàng)新層、培育層、基礎(chǔ)層，其中創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)有三套：1、要求最近2年平均凈利潤(rùn)不少于2500萬，凈資產(chǎn)收益率不低于10%，最近6個(gè)月平均股東人數(shù)不少于200人；2、營(yíng)業(yè)收入近二年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于40%，收入平均不低于5000萬，總股本不少于3000萬元；3、最近6個(gè)月市值不低于6億，最近一期股東權(quán)益不少于5000萬元，做市商不少于6家”。但該說法并未得到相關(guān)政府部門的證實(shí)。
??? 清科集團(tuán)執(zhí)行副總裁，清科研究中心董事總經(jīng)理符星華向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)指出，中國(guó)新三板企業(yè)掛牌數(shù)量遠(yuǎn)超于中國(guó)其他的一個(gè)板塊，雖然新三板初衷是中小企業(yè)，但從上一年來看，總營(yíng)收在10個(gè)億以上的企業(yè)超過20家，同時(shí)VE投資的新三板企業(yè)，上一年?duì)I收分布較為均勻，大概在1-5億之間的企業(yè)最多，占比在41%左右，遠(yuǎn)高于這個(gè)市場(chǎng)的平均值?！皬哪壳皝砜?，新三板不只是中小企業(yè)在，越來越多的這些各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，大型企業(yè)都會(huì)登陸新三板，用新三板作為資本市場(chǎng)的一個(gè)入口，完全進(jìn)入資本市場(chǎng)”。
??? 據(jù)符星華介紹，新三板目前也面臨著泡沫，流動(dòng)性危機(jī)和長(zhǎng)期投資考驗(yàn)等三大挑戰(zhàn)?！靶氯鍜炫频?300多家企業(yè)里面，只有30%曾經(jīng)有過交易。每天的交易企業(yè)數(shù)量不超過200家，也就是說不到10%，那么每天的成交金額，我看了一下昨天的成交金額大概是4.4億，所以在這里面對(duì)于新三板的投資，我們?nèi)匀灰幸粋€(gè)非常清晰的認(rèn)識(shí)，好的企業(yè)在新三板可能也就是一個(gè)20%左右的比例”。
??? 而在深創(chuàng)投副總裁陳文看來，目前新三板主要面臨的挑戰(zhàn)集中在五個(gè)方面?！暗谝?，因?yàn)楣乐蹈呖赡芷仁构蓹?quán)投資機(jī)構(gòu)把我們的投資階段前移，投資更需要專業(yè)化。第二，我們可能需要適應(yīng)新三板的投資決策體系，可能擬掛牌新三板和已掛牌新三板，不太可能原來做股權(quán)投資那么充裕和寬裕的盡職調(diào)查。第三，我們要適應(yīng)新三板的投后管理和增值服務(wù)和風(fēng)控體系，新三板流動(dòng)性不足，你還是要繼續(xù)持有，你寄希望未來的競(jìng)價(jià)交易，那么在這個(gè)過程當(dāng)中，你還需要和原來的股權(quán)投資這些企業(yè)持有不一樣的管理辦法。第四，需要制定完整的退出方案，這個(gè)退出方案既包括新三板，也要考慮到未來的轉(zhuǎn)板，未來的競(jìng)價(jià)交易。第五，需要與同行競(jìng)合的策略和方法，我們同行多了，既有競(jìng)爭(zhēng)，又有合作，我們?cè)谕顿Y之前可能是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，投后我們是合作，怎么樣整個(gè)大家的資源放在一起，來共同為企業(yè)服務(wù)，共同為以后的退出找到很多方式”。
??? 陳文正指出，相比主板，新三板的特點(diǎn)較為突出，如掛牌企業(yè)的數(shù)量多、門檻較低、禁忌少，許多資產(chǎn)很少很小，甚至沒有盈利的企業(yè)，在新三板都可以掛牌。“新三板一級(jí)市場(chǎng)的特征大于二級(jí)市場(chǎng)，因?yàn)榱鲃?dòng)性弱，新三板的投資我們認(rèn)為更像私募股權(quán)投資；同時(shí)新三板個(gè)股表現(xiàn)分化嚴(yán)重，有的股價(jià)依然堅(jiān)挺，有的遭遇大幅下挫，比如說有的公司現(xiàn)在的股價(jià)跟高峰相比，下降了90%多，有的可能還比它的定增價(jià)超出十幾倍”。