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隨著優(yōu)質(zhì)定向增發(fā)股票近三年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，以定增為主要策略的公募專戶、私募產(chǎn)品批量涌現(xiàn)，并憑借折價率優(yōu)勢強力吸金。在公募基金中，興業(yè)全球基金、財通基金的定增專戶業(yè)務(wù)已經(jīng)形成品牌效應(yīng)，私募基金中的定增策略基金也呈現(xiàn)迅猛發(fā)展的勢頭。

定增產(chǎn)品迎來大發(fā)展

定向增發(fā)策略作為事件驅(qū)動策略的一個分支，在A股市場得到了充分的應(yīng)用。近年來，參與定向增發(fā)的股票數(shù)逐漸增多，數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，今年通過預(yù)案的定增項目多達(dá)443家。由于可投標(biāo)的的爆發(fā)式增長，定向增發(fā)類基金也隨之步入大發(fā)展。

在公募基金中，興業(yè)全球基金、財通基金等公司都將定增類產(chǎn)品視為專戶發(fā)展重點，其中既有主動管理業(yè)務(wù)，也包括一些大資金借道基金專戶參與定增。以財通基金為例，2013年以來已成功參與67個定增項目，累計參與金額超140億元。而在私募基金中，博弘數(shù)君、浙商等私募作為基金管理人在定增領(lǐng)域也頗具聲名。

因為定增投資有一定的折價率作為安全墊和收益源，定增類基金體現(xiàn)了較強的盈利能力。根據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，從歷年的定增平均折價率水平來看，大部分年份的平均折價率在16%以上，其中2009年、2010年和2014年以來的平均折價率超過20%。比較特殊的是2012年，受2011-2012年的熊市影響，諸多定增項目價格確定后，二級市場的股價一路下跌，導(dǎo)致定增折價率逐漸被磨平甚至破發(fā)，2012年平均定增折價率為-0.22%。

數(shù)據(jù)顯示，若以增發(fā)公告日來劃分定增所處年份，以定增股份上市日的股價來計算項目的退出收益率，2009-2013年的定增平均退出收益率分別為78.90% 、45.67%、4.98%、29.48%和39.13%，這為定增基金的運作提供了基礎(chǔ)。截至7月底，今年以來76只具有業(yè)績數(shù)據(jù)的定向增發(fā)類對沖基金平均收益率為9.35%，更有一些基金取得超過20%的收益率。

類指數(shù)化定增投資興起

雖然參與定向增發(fā)項目收益可觀，但仍然有一定的風(fēng)險，特別是在投資于單一或少數(shù)幾只定增股票的情況下。為此，業(yè)界也在積極探索類指數(shù)化組合投資、定增對沖等策略。

對此，財通基金副總經(jīng)理王家俊表示，集中參與1-2只定增股票風(fēng)險較大，因此采取類指數(shù)化定增投資的方式，對行業(yè)和個股進(jìn)行篩選形成擬投的定增池，將一只定增專戶產(chǎn)品分散投資到8至10只甚至更多定增股票中，從而構(gòu)建定增組合，以平滑個股風(fēng)險。

與此同時，業(yè)內(nèi)人士在定增的基礎(chǔ)上還嘗試加入對沖策略，通過提供融券做空定增標(biāo)的及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈股票的風(fēng)險對沖方案，鎖定定增折價帶來的無風(fēng)險收益；或者通過做空股指一定程度上對沖市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。不過，由于融券券源難以保證，而股指期貨目前也僅有滬深300，這類產(chǎn)品的實際運作仍存在一定的難度。但如果是類指數(shù)化分散投資，構(gòu)建出來的定增組合與市場波動則更加貼近，便于運用滬深300股指期貨等工具對沖大盤風(fēng)險。

另外，不少定向增發(fā)類對沖基金在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上也做了一定的創(chuàng)新。比如按照一定比例將產(chǎn)品劃分為優(yōu)先、劣后不同等級的份額，投資虧損先由劣后份額承擔(dān)，對于優(yōu)先級份額則有一定保護(hù)，所以即使股價大幅下跌，優(yōu)先級的投資者虧損額度仍然比較有限。