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2017年6月2日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（下稱“證監(jiān)會(huì)”）發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于首發(fā)企業(yè)中創(chuàng)業(yè)投資基金股東的鎖定期安排》（下稱“發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答”）與《私募基金監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于首發(fā)企業(yè)中創(chuàng)業(yè)投資基金股東的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)》（“私募監(jiān)管問(wèn)答”），對(duì)A股IPO（首次公開(kāi)發(fā)行，即“首發(fā)”）審核中掌握的首發(fā)企業(yè)中創(chuàng)業(yè)投資基金股東的鎖定期的原則和要求及適用該政策的創(chuàng)業(yè)投資基金的具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了明確。這是繼不久前財(cái)政部和國(guó)稅總局出臺(tái)有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收試點(diǎn)政策后，國(guó)務(wù)院下屬機(jī)構(gòu)為落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》精神的又一重要舉措。

1. 發(fā)行人有實(shí)際控制人的情況下，非實(shí)際控制人的創(chuàng)業(yè)投資基金股東適用上市后一年的鎖定期

針對(duì)首發(fā)審核中發(fā)行人在首次公開(kāi)發(fā)行前持股的股東以及發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人所持股份的鎖定期，《公司法》及相關(guān)證券交易所的《股票上市規(guī)則》均存在一般性要求。根據(jù)《公司法》第141條的規(guī)定，發(fā)行人的任何股東持有的發(fā)行人首發(fā)前已發(fā)行的股份，自發(fā)行人股票在證券交易所上市之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。而根據(jù)滬深證券交易所的股票上市規(guī)則的有關(guān)規(guī)定，發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人所持股份應(yīng)適用比《公司法》的上述規(guī)定更長(zhǎng)的鎖定期，即自發(fā)行人股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

證監(jiān)會(huì)在發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答中重述了上述規(guī)則，若發(fā)行人有實(shí)際控制人的，非實(shí)際控制人的創(chuàng)業(yè)投資基金股東所持股份按照《公司法》第141條的規(guī)定執(zhí)行，即適用在證券交易所上市后一年的鎖定期。

2. 發(fā)行人沒(méi)有或難以認(rèn)定實(shí)際控制人的情況下，符合一定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金股東的鎖定期特別安排

在首發(fā)中，存在一種相對(duì)較為少見(jiàn)的情況，即發(fā)行人沒(méi)有或難以認(rèn)定實(shí)際控制人。在此種情況下，為確保發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不因發(fā)行人控制權(quán)發(fā)生變化而受到影響，審核實(shí)踐中要求發(fā)行人的股東按持股比例從高到低依次承諾其所持股份自上市之日起鎖定36個(gè)月，直至鎖定股份的總數(shù)不低于發(fā)行前股份總數(shù)的51%。上述要求在數(shù)年之前即見(jiàn)諸于證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦代表人的培訓(xùn)內(nèi)容當(dāng)中，并在多個(gè)發(fā)行人無(wú)實(shí)際控制人的首發(fā)案例中得到了印證。此項(xiàng)要求對(duì)于持有股份分散、控制權(quán)不明的擬上市公司較高比例股份的創(chuàng)業(yè)投資基金而言，無(wú)疑造成了退出上的遲延和負(fù)擔(dān)。而此次的發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答明確，創(chuàng)業(yè)投資基金可適用一項(xiàng)特別安排，即在發(fā)行人沒(méi)有或難以認(rèn)定實(shí)際控制人的情況下，對(duì)于非發(fā)行人第一大股東但位列合計(jì)持股51%以上股東范圍，并且符合一定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金股東，可適用《公司法》第141條下在證券交易所上市后一年的鎖定期，一定程度上減輕了上述負(fù)擔(dān)。

值得提示的是，無(wú)論是對(duì)發(fā)行人有實(shí)際控制人情況下創(chuàng)業(yè)投資基金鎖定期的重述，還是對(duì)發(fā)行人沒(méi)有或難以認(rèn)定實(shí)際控制人的情況下給予的特別安排，均僅為創(chuàng)業(yè)投資基金股東在相應(yīng)情況下的鎖定期的一般規(guī)則，若創(chuàng)業(yè)投資基金股東本身還存在其他的特殊情況，例如突擊入股，則創(chuàng)業(yè)投資基金股東還將適用該等特殊情況下的特別鎖定期。

3. 享受特別安排的創(chuàng)業(yè)投資基金的條件

根據(jù)私募監(jiān)管問(wèn)答，依據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2016〕53號(hào)），創(chuàng)業(yè)投資基金主要指向處于創(chuàng)建或重建過(guò)程中的未上市成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資企業(yè)成熟后主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的私募股權(quán)基金。關(guān)于首發(fā)企業(yè)中創(chuàng)業(yè)投資基金所持股份鎖定期的政策是對(duì)專注于早期投資、長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的創(chuàng)業(yè)投資基金給予的特別安排。

私募監(jiān)管問(wèn)答同時(shí)明確發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答中提到的“符合一定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金股東”需符合以下全部條件：

(1) 創(chuàng)業(yè)投資基金首次投資該首發(fā)企業(yè)時(shí)，該首發(fā)企業(yè)成立不滿60個(gè)月。

(2) 創(chuàng)業(yè)投資基金首次投資該首發(fā)企業(yè)時(shí)，該首發(fā)企業(yè)同時(shí)符合以下5/2/2條件，即：(a)經(jīng)企業(yè)所在地縣級(jí)以上勞動(dòng)和社會(huì)保障部門或社會(huì)保險(xiǎn)基金管理單位核定，職工人數(shù)不超過(guò)500人；(b)根據(jù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的年度合并會(huì)計(jì)報(bào)表，年銷售額不超過(guò)2億元、資產(chǎn)總額不超過(guò)2億元。

(3) 截至首發(fā)企業(yè)發(fā)行申請(qǐng)材料接收日，創(chuàng)業(yè)投資基金投資該企業(yè)已滿36個(gè)月。

(4) 按照《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，已在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（“基金業(yè)協(xié)會(huì)”）備案為“創(chuàng)業(yè)投資基金”。

(5) 該創(chuàng)業(yè)投資基金的基金管理人已在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記，規(guī)范運(yùn)作并成為中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員。

其中，投資時(shí)點(diǎn)以創(chuàng)業(yè)投資基金投資后，被投企業(yè)取得工商部門核發(fā)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照或工商核準(zhǔn)變更登記通知書(shū)為準(zhǔn)。相關(guān)指標(biāo)按投資時(shí)點(diǎn)之上一年末的數(shù)據(jù)進(jìn)行認(rèn)定。投資時(shí)點(diǎn)以第一次投資為準(zhǔn)，后續(xù)對(duì)同一標(biāo)的企業(yè)的投資均按初始時(shí)點(diǎn)確認(rèn)。

從上述條件中可見(jiàn)，私募監(jiān)管問(wèn)答排除了有關(guān)鎖定期的特別安排對(duì)(i)在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案為股權(quán)投資類或其他非創(chuàng)業(yè)投資類的基金以及(ii)境外基金的適用，且(iii)所適用的境內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資基金也是按照《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》在基金業(yè)協(xié)會(huì)(而非按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》在發(fā)改委系統(tǒng))備案的創(chuàng)業(yè)投資基金。符合條件的創(chuàng)業(yè)投資基金由其基金管理人向保薦機(jī)構(gòu)提出書(shū)面申請(qǐng)，經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師核查確認(rèn)后，再由保薦機(jī)構(gòu)向證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核部門提出書(shū)面申請(qǐng)。

最后，發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答還列出了一項(xiàng)兜底條款，對(duì)于存在刻意規(guī)避股份限售期要求的，證監(jiān)會(huì)將按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，要求相關(guān)股東參照控股股東、實(shí)際控制人的限售期進(jìn)行股份鎖定。